近日，中國證監會召開2023年系統工作會議，從六個方面闡釋了建設中國特色現代資本市場的基本思路、目標任務和實現路徑，部署了2023年五項重點工作。無論是全面實行股票發行注冊制改革，還是提高上市公司質量和深化投資端改革，都關乎市場穩定和經濟發展全局。服務穩增長、穩就業、穩物價，促進經濟整體好轉，資本市場發揮著重要作用。要推出更多務實舉措，為重點領域和薄弱環節向好發展、健康發展提供融資支持。為解讀會議精神，本報今天推出這組報道。

  深化互聯互通 助力資本市場高水平對外開放

  2月2日，證監會系統工作會議在部署2023年工作時提出，穩步推進資本市場制度型開放，深化與境外市場互聯互通。

  近年來，股票市場互聯互通機制在助力我國資本市場高水平對外開放方面成效顯著。廈門大學王亞南經濟研究院教授韓乾對《證券日報》記者表示，目前資本市場互聯互通的廣度和深度不斷提升，市場認可度和參與度不斷提高，促進了境內外資本市場的相互融合和協同，同時也為境內外投資者提供了新的機遇和價值，進一步推動我國資本市場穩步接軌全球金融市場。

  互聯互通持續深化

  目前，我國在加強境內外互聯互通、塑造制度型高水平雙向開放模式方面已取得了顯著成效。其中，滬港通和深港通承載著投資者“南北向”的交易，“滬倫通”則承載了“東西向”的交易，聯結了內地投資者與英國、德國、瑞士等歐洲市場。而納入ETF將促成互聯互通機制的進一步完善，成為資本市場對外開放的又一里程碑。

  今年以來，監管層在深化資本市場互聯互通方面頻頻出手。1月16日，ETF互聯互通擴容，有15只ETF被納入陸股通，“ETF通”的全部產品數量達到102只。1月19日，港股通交易日歷優化配套規則發布；同日，上交所、深交所擬修訂滬港通、深港通業務實施辦法，修訂后滬深港通覆蓋上市公司數量及規模進一步提升。2月1日，證監會就《存托憑證發行與交易管理辦法(試行)(修訂草案征求意見稿)》公開征求意見，修訂內容包括存托憑證的發行、信息披露、投資者保護、法律責任等。

  川財證券首席經濟學家、研究所所長陳靂對《證券日報》記者表示，當前互聯互通推進工作成效初顯，內地和香港互聯互通股票標的范圍有所擴大，滬深港通交易日歷得以優化，互聯互通正持續深化。

  從實踐情況來看，股票市場互聯互通已然成為外資參與A股市場的主要方式。Wind數據顯示，今年以來截至2月3日，滬深股通北向資金凈流入額累計達1467.11億元。其中，開年第一個月，滬深股通凈流入額達1413億元，創單月凈流入規模新高。

  值得關注的是，受益于去年互聯互通存托憑證業務新規，今年以來A股上市公司赴歐洲發行GDR(全球存托憑證)熱情高漲。據記者不完全統計，今年以來截至2月3日，已有22家A股上市公司披露GDR項目相關進展。

  此外，隨著ETF互聯互通擴容，境外投資者的選擇進一步豐富。從運行情況來看，自2022年7月4日ETF互聯互通啟動以來，截至今年2月3日，北向ETF累計成交金額為128.96億元，南向ETF累計成交金額為991.78億元。

  業界期待拓寬領域

  在韓乾看來，股票市場互聯互通的推進和深化，為我國A股市場帶來了境外增量資金，投資者結構得到了改善，也帶來了新的風險管理需求和投資理念。境外投資者通過互聯互通可以更好地進行多元化全球資產配置，分享中國經濟成長價值。境內投資者也迎來更多投資標的和投資機會。

  展望未來，業界對深化互聯互通存在諸多期待。韓乾認為，深化互聯互通有望在廣度上進一步拓寬，包括擴大現有標的資產的范圍，納入新的資產類別，加強風險管理工具的互聯互通以及擴大境外合作市場的范圍等；繼續挖掘新的業務模式，優化監管機制，提高合格外資機構的市場參與度。同時還可以不斷完善跨境監管協調機制，加強跨境金融風險的預警、評估和防范。

  監管明確2023年穩妥有序化解私募風險 增強合規意識成機構共識

  2月2日，中國證監會召開2023年系統工作會議。會議提出，2022年以來，債券違約、“偽私募”“類私募”、地方交易場所等重點領域風險持續收斂。

  近年來，我國私募基金行業發展迅速，但存在的問題也不斷暴露出來，在一定程度上出現了真私募與“偽私募”并存，兩極分化嚴重，小、亂、散、差業態明顯，違法違規行為和風險時有發生。

  上海錦天城(廣州)律師事務所合伙人許瀚律師對《證券日報》記者表示，圍繞上述情況，中國證券投資基金業協會(以下簡稱“中基協”)在2022年采取了一系列有效措施，打擊和淘汰“偽私募” ，無論是《關于加強經營異常機構自律管理相關事項的通知》和新版《中國證券投資基金業協會自律管理和紀律處分措施實施辦法》的出臺，還是《私募投資基金登記備案辦法(征求意見稿)》的發布，都是為了貫徹扶優限劣的政策，根治小、亂、散、差的業態現狀，進而倒逼私募提升自身實力，加快出清“偽私募”，促進私募行業的健康有序發展。

  另據中基協發布的《2022年私募基金登記備案綜述》顯示，2022年已對803家私募管理人開展自律檢查，注銷私募管理人2217家，其中，主動注銷管理人數量為去年同期的2.2倍，“出大于進”的結構調整趨勢進一步鞏固。并對48家機構、78名基金從業人員作出紀律處分，分層分類處置初見成效。

  此外，今年以來針對私募機構的處罰頻發。1月1日至2月3日，中基協已對12家私募機構開出紀律處分決定書，其中3家私募機構被撤銷管理人登記。

  事實上，多數私募證券、私募股權機構也一直在用實際行動維護行業風清氣正。蒙璽投資相關負責人對《證券日報》記者表示，秉持“靠前對接”原則，蒙璽投資一直不斷加強與監管部門的溝通，主動了解、積極學習最新的監管政策和要求，加大定期合規自查、內部人員培訓等力度，不斷完善公司合規體系建設。

  北京利物投資管理有限公司創始人、合伙人常春林對《證券日報》記者表示，作為私募股權投資基金，公司堅持價值投資和長期投資，堅持為已投企業進行全方位賦能，嚴格遵循全面性、審慎性、獨立性、有效性、適時性等原則，制定并嚴格執行合規風險管理辦法，不斷提升合規風控水平。

  證監會強調，2023年要加強綜合研判和前瞻應對，穩妥有序化解私募基金、地方交易場所、債券違約等重點領域風險，協同打擊金融亂象，凈化市場生態。

  談及接下來私募機構如何進一步提高合規風控水平，常春林建議，私募機構應完善內部管理，提高運營規范性，保證內控體系健全有效，提高內部人員的專業素養，增強職業道德。

  具體到量化私募，蒙璽投資相關負責人認為，在強監管背景下，量化私募機構將不斷自律革新，一方面不斷迭代技術，吸引更多優秀人才，持續研發策略，豐富交易因子和數據源，為投資者持續創造穩健的超額收益；另一方面積極開展多元化的投資者教育活動，將保護投資者合法權益作為基本立足點，促進行業高質量發展。此外，也需進一步增強合規意識。

  在許瀚看來，私募機構應從三方面發力：其一，選聘合規負責人應嚴格按照要求招聘；其二，合規部門應確實履行合規風控職能，提升管理人內部的整體合規水平；其三，私募管理人的實控人、高管應持續學習私募法律法規和自律規則，做到“有則改之，無則加勉”。

  上市REITs將達25只 業界預計今年資產類型、市場主體將更加多元化

  2月3日，嘉實京東倉儲基礎設施REIT發布公告稱，將于2月8日上市(已完成發行)。這是2023年首單上市REITs，屆時，上市REITs將達到25只。

  證監會2023年系統工作會議提出，大力推進公募REITs常態化發行。展望2023年，接受記者采訪的專家表示，公募REITs市場有望在保質提效基礎上實現常態化發行，資產類型、原始權益人類型、投資者類型有望進一步多元化，REITs市場資產轉讓、稅收等相關制度也將進一步規范和完善，REITs生態體系逐步建立，多層次REITs市場建設不斷推進。

  覆蓋資產類型有望進一步豐富

  獲批的25單REITs項目中，涵蓋了收費公路、產業園區、污水處理、倉儲物流、清潔能源、保障性租賃住房等多種資產類型。另據滬深交易所網站顯示，截至2月3日，4單首發REITs項目正在審核中，項目狀態均為已反饋，其中2單為新能源項目。

  去年12月份，證監會副主席李超公開表示，“進一步擴大REITs試點范圍，盡快覆蓋到新能源、水利、新基建等基礎設施領域。加快打造REITs市場的保障性租賃住房板塊，研究推動試點范圍拓展到市場化的長租房及商業不動產等領域。”

  “從基礎資產類型來看，2023年公募REITs項目類型或將涵蓋更為廣泛的清潔能源領域，以數據中心為代表的新基建領域，軌道交通等交通基礎設施領域以及水利設施、文旅基礎設施等其他領域，同時有望研究擴展到市場化長租房與商業不動產領域。”中金基金相關負責人對《證券日報》記者表示。

  財達證券固定收益融資總部總經理肖一飛對記者表示，預計2023年我國公募REITs上市規模將達2000億元，資產類型將覆蓋《國家發展改革委關于進一步做好基礎設施領域不動產投資信托基金(REITs)試點工作的通知》提到的9大試點行業中的主要細分賽道。

  四方面發力建設多層次REITs市場

  去年9月份，首批5單REITs擴募項目獲受理，去年12月份，5單擴募項目均獲得交易所反饋。目前，據滬深交易所網站顯示，首批5單擴募項目狀態為已反饋或已問詢。

  “公募REITs擴募的落地，將推動實現資產組合多元化，開啟我國REITs市場發展新階段。”中金基金上述負責人表示，存量REITs擴募有望在2023年落地。擴募并新購入資產通常能夠提高基金單位份額分紅能力，分散組合風險，并鼓勵具有較高運營能力的原始權益人不斷注入優質資產，更好地發揮公募REITs作為資產上市平臺的戰略與商業價值，不斷增強公募REITs項目的成長空間和經營活力。

  完善多層次市場體系也是REITs市場一項重點工作。“促進暢通從Pre-REITs培育孵化、運營提質到公募REITs上市的渠道機制，積極探索建立多層次REITs市場。”李超表示。

  談及建立多層次REITs市場，中金基金上述負責人表示，建立多層次REITs市場需要在四個方面完善，首先，推動市場發行主體多元化，鼓勵民營企業參與公募REITs發行；其次，底層資產類型多元化，進一步推動更多基礎設施資產類型上市以及研究推動商業不動產資產上市；再次，投資主體多元化，推動社保基金、養老金、企業年金等配置型長期機構投資者參與投資，進一步培育專業化REITs投資者群體；最后，通過新項目發行與存量項目擴募推動市場擴容、推動REITs鏈條建設，前端促進Pre-REITs培育孵化，后端推動投資公募REITs的相關產品。

  肖一飛表示，建議券商、公募基金通過設立專業REITs運營子公司參與公募REITs發行。目前我國公募REITs架構中，公募基金管理人為核心角色，但公募基金缺乏相關產業投資與運營能力，目前上市的公募REITs主要還是依賴發起人運營。金融機構可以與行業龍頭合資設立專業REITs運營子公司，有助于促進公募REITs的高質量轉型與發展。

  展望2023年，業界認為，REITs市場將在底層資產類型、投資者類型以及權益人類型等方面進一步多元化，新發數量和規模有望進一步增長。

  中金基金相關負責人表示，展望2023年，公募REITs市場有望在保質提效基礎上實現常態化發行，基礎設施資產類型、原始權益人主體類型、投資者群體有望進一步拓展，REITs生態體系逐步建立，多層次REITs市場建設不斷推進。